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怎样选择成长股:何时买进

前几章试图指出,成功投资的核心在于找到几只每股收益在未来几年将大幅增长的股票。因此,有什么理由把时间和精力从这个话题上转移开吗?何时购买的问题重要吗?一旦一个投资者确信他已经找到了一只好股票,这不是一直都是买入的好时机吗?这些问题的答案部分取决于投资者的目标,也取决于他的个性。

举个例子来说明。由于事后评估总是轻而易举的,我们将使用现代金融史上的极端例子来解释。1929年夏天,在美国历史上最严重的股市崩盘前不久,他谨慎地选择并购买了几家公司的股票。随着时间的推移,这些股票最终会带来良好的回报。然而,25年后,投资者将竭尽所能挑选出合适的公司,然后更加努力地理解购买成长型股票的几个简单原则,那么这些股票的涨幅将远远高于1929年夏天。

换句话说,购买合适的股票并持有足够长的时间总是会带来一些利润。通常他们会产生可观的利润。然而,为了获得最高利润,也就是前面提到的惊人利润,应该考虑进入和退出的时机。

在我看来,选择购买股票的正确时间的传统方法实际上是非常愚蠢的,尽管它表面上是正确的。按照传统的方法,投资者必须首先收集大量的经济数据,从中可以得出一般企业的中短期繁荣的结论。更老练的投资者,除了研究经济形势外,通常会预测资本利率的未来方向。然后,如果所有的预测都指出背景不会显著恶化,那么结论就是你想买的股票可以自由购买。有时候,乌云似乎出现在地平线上。使用这种常用方法的人会推迟或取消购买他们想买的股票。

我反对使用这种方法,并不是因为它在理论上不合理,而是因为目前人类预测未来经济趋势的经济知识仍然不足,在实践中不可能应用这种方法。正确预测的概率不够高,因此不适合基于这种方法进行储蓄风险投资。也许情况并非总是如此,它可能会在五年或十年后发生变化。目前,能力强的人正试图用计算机来建立一个复杂的“产量损失”模型。也许在未来的某一天,有可能相当准确地预测未来的经济趋势。

当这种情况发生时,投资普通股的艺术可能不得不改变。然而,在这发生之前,我相信预测经济趋势的经济学可以被视为中世纪的炼金术,不能与今天的化学相提并论。当时的炼金术,就像今天的经济预测一样,基本原理只是从一堆神秘的咒语中浮现出来。然而,这些炼金术原则还没有发展到足以作为行动的安全基础。

和1929年一样,经济偶尔会脱离正常,投机盛行。即使在我们目前对经济一无所知的情况下,也有可能相当准确地猜测会发生什么。然而,我怀疑正确的猜测不超过一年的十分之一。将来这个比例可能会更低。

典型的投资者已经习惯于听经济预测,可能已经开始过于相信它们的可靠性。如果是这样的话,我建议他在二战结束后的任何一年寻找《商业金融年鉴》(商业金融年表)过期的出版文件。事实上,即使他知道这些预测不可避免地会出错,检查这些文件对他还是有帮助的。无论他选择哪一年,他都会发现许多文章,其中包含了知名经济和金融机构对未来前景的看法。由于该出版物的编纂似乎有意平衡内容,并让乐观和悲观的观点得以表达,因此在过时的出版物中发现相反的预测就不足为奇了。令人惊讶的是这些专家的不同程度。更令人惊讶的是,一些论点是强有力的、有组织的和令人信服的。结果证明是错的。金融界一直试图根据随机的、可能不完整的事实数据来推测未来的经济形势,而它所付出的艰辛努力让人不禁要问:如果它只在可能更有用的东西上花了一些心血,会取得什么样的成就?我总是喜欢将经济预测与炼金术相比较。显然没有办法做好工作,但是有很多人沉迷于此。这种行为也可以与中世纪相比。

在那段时间里,西方世界的大多数人不需要有那么多的欲望或痛苦。主要原因是人们把大量的精力放在无用的东西上。人们花很多时间争论有多少天使可以留在针上。试想一下:如果你一半的思想被释放出来去探索如何消除饥饿、疾病和贪婪,会发生什么?今天的投资圈已经花了很多精力试图预测经济周期的未来趋势。如果这些努力中的一部分被用于更有成效的目的,它可能会产生惊人的成就。

所以,如果传统的短期经济前景研究不能提供正确的方法,让我们决定购买的正确时间,什么方法能告诉我们这一点?答案与成长型股票本身的特征有关。虽然过于重复,但我们仍需花些时间来回顾前一章提到的理想投资目标的特征。这些公司通常处于某些技术的前沿。他们正在实验室开发各种新产品或新工艺,并通过工厂试运行,初步实现商业化。这些东西需要花费不同数量的钱,这不可避免地会消耗其他企业的利润。在商业生产的初始阶段,为了生产足够的新产品以获得理想的利润率,必须增加额外的销售费用。开发阶段的直接损失可能高于试运行工厂的成本。对投资者来说,这些东西在两个层面上尤为重要。一是新产品开发周期的时间表不能非常明确。二是即使是经营管理优秀的企业有时也会在发展中失败。而且

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