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央行每印出100块钱 如何影响市场上的债务?

最近,有人在后台给我留言,问:如果央行“放水”,那么居民、企业的债务就被稀释了,为什么会增加市场上的债务呢?
确实有些朋友并不了解,现在的社会,印钞的过程其实就是债务上升的过程。
在美国,美联储每印出100美元,意味着市场上的债务增加100美元以上(不考虑货币乘数的情况下)。在中国,情况有些许不同。
在中国,原来的印钞方式是“以人民币换美元”。即我是一家出口企业A,在B国卖了一个玩具,赚了100美元,按照我国强制结售汇制度,除国家规定的外汇账户可以保留外,企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行。也就是说这家企业必须要将这100美元拿给商业银行换回人民币,如果当时的汇率是1:7,那么A可以换回700元人民币。而后商业银行拿着这100美元向央行换人民币,央行拿到的这100美元,就形成外汇储备,央行支出的700元人民币就是印出的钱。这是最近20年来,中国的主要印钞方式,当前中国市场上的货币也主要是通过这种方式创造的(70%左右)。
但是2014年以后,由于外贸增速基本见顶,“以人民币换美元”的印钞比重在降低,随之“以国债换人民币”比重在上升。即当市场上流动性短缺时,央行会通过逆回购、MLF等货币工具给市场投放流动性。本质是央行购买商业银行手上的国债,放出人民币,最终市场上的货币增加。国债是政府的负债,本质上是政府开出一张借条,向社会借钱,体现的是一种政府负债。
所以“以人民币换美元”的印钞方式对社会债务的直接影响我们可以这么看:金融机构购买政府的债券,央行购买金融机构的债券,最终政府债务增加,市场上的货币增加。
2020年央行决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围,将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、AA级公司信用类债券(优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券),优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入到其中。也就意味着在特殊情况下,央行可以购买企业债券,如果这种情况出现,那么央行印钞的过程,会增加企业的债务。
而“以人民币换美元”的印钞方式当中,由于美元是一种资产,而不是一种负债,所以这个印钞过程不会对政府债务带来直接影响。
社会债务是否增加体现在政府债务、企业债务、居民债务三者是否增加上。从上面的分析来看,“以国债换人民币”会直接增加社会债务,而“以人民币换美元”不会。
但是无论是“以国债换人民币”还是“以人民币换美元”都会使市场上的货币间接增加。比如上面的例子当中,A企业向商业银行换汇100元美元,意味着A企业在银行的存款增加100人民币。或者央行购买某商业银行10亿的国债,意味着某商业银行增加了10亿的流动资金。
那么这些钱可以用来贷款,如果银行发放了一笔200万的房贷,那么居民债务会增加200万人民币。如果银行向某企业发放了500万的贷款,那么企业债务会增加500万的债务。
这些新增加的债务其实都是上面两种印钞方式间接产生的。那么在上面的例子当中,A企业的100万存款以及商业银行新增加了10亿元资金,可以增加多少债务呢?按照3月末货币乘数6.55的货币乘数,那么债务最多可以放大6.55倍。
可见,印钞和债务是一种正比的关系,控制社会的整体债务率,关键是要控制货币增速。

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